贺宛男:券商板块再融资压力山大 这正是券商板块难以走强的原因
2022年01月15日 09:56
作者: 贺宛男
来源: 金融投资报
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  新年伊始,A股出师不利,尤以券商板块为甚。

  如果从去年9月10日上证指数3723点算起,截止本周五,跌幅约为5.4%;同期,深指、创指跌幅为3.2%和12.8%。而券商板块指数(880472)跌幅高达15%,同为金融板块的银行保险跌幅约在1-2%之间。在证监会所列的56个行业指数中,除钢铁(-28%)、煤炭(-23%)外,券商行业是跌幅最深的。而钢铁、煤炭一年多来猛涨100-200%,往下调整20-30%完全在情理之中。

  按说2021年全年至今A股日均成交超万亿,新股发行又屡创新高,券商日子理应好过得很。再说目前板块市盈率才17倍,而其盈利增长至少在20-30%之间。

  券商为什么成表现最差的板块?我们从本周五中信证券发布的拟配股募资280亿元,似乎找到了某种答案。

  中信证券本次拟以10股配1.5股的比例,合计配售19.39亿股,其中A股配售15.97亿股,H股配售3.41亿股,配股价均为人民币14.43元/股,共募资280亿元,为券业史上最大的一次配股融资。

  令人惊讶的是,在配股方案推出前几天,先是1月5日公司发布2021年业绩预告,称2021年归母净利润为175.31-176.45亿元,较2020年增长17.66-18.41%。之后的1月13日,公司又发布业绩快报,显示净利润为229.79亿元,比上年增长54.2%。正是这样一份优秀的快报,引发当天其A股和H股均跳空上涨。次日竟是配股募资280亿的消息劈头而来,当天其A股和H股跌幅均超5%。作为央企,又是公司治理方面不错的公司,难不是在戏弄投资人?要知道其H股目前股价折合人民币仅为16元,而配股价达14.43元,一般配股价较市价要打5-7折,甚至3折4折的都有,如此价格,让H股投资者情何以堪?

  不仅是中信证券,2021年以来,券商板块成为再融资金额最为巨大,参与的投资人默默流泪最多的行业之一。

  据报道,在刚刚过去的2021年,上市券商通过债权再融资和股权再融资,合计融资规模达17630.48亿元,为连续第二年超万亿。

  其中证券公司债达11037.38亿元,而股权再融资(含定增、配股、可转债)规模为656.1亿元,比上年下降45.62%。

  股权再融资为何大幅下降?原因是计划中的天量再融资,特别是定增在具体实施时大幅缩水。

  据统计,去年实施定增的8家公司,仅山西证券一家完成募资计划75亿,其他7家均未完全计划。如浙商证券计划募资100亿,实际仅完成28亿;中信建投计划募资130亿,实际仅完成38.84亿;海通证券计划募资200亿,实际完成100亿;天风证券计划募资128亿,实际完成82亿;湘财证券计划募资47亿,实际仅完成17.3亿等等。

  特别是中信建投增发行价35.21元,而目前股价仅为27.79元;天风证券定增发行价4.09元,目前股价3.93元。参与定增的大机构也都成了“韭菜”。

  本来,自去年2月14日实施定增新规,在定增价打八折、缩短限售期等松绑条件的刺激下,定增市场一度火爆,可券商定增却大多成了伤心地。

  相比之下,采用配股的三家券商(东吴、红塔、华安),以及可转债(中华财经),均如数完成了募资计划。

  正是在券商定增频频受挫的背景下,包括中信证券这样的大券商在内,不得已选择了配股(尽管如上述配股价打3-5折,定增打8折,选择配股募资要少很多)。但如上述中信证券280亿元的巨额配股能否如愿以偿,实在还是个未知数。

  根据已公布的预案,接下来还有东方证券兴业证券财通证券等拟通过配股,募资近400亿元;长城证券国海证券华创阳安等5家券商拟通过定增,募资约360亿元;另有中国银河浙商证券拟发行可转债,募资180亿元。

  是的,资本中介业务,如融资融券、股票质押、收益互换、股权衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等,逐渐取代过去以通道佣金为主的业务,成为券商新的利润增长点。但资本中介属于资本消耗型业务,业务的发展必须满足各项风控指标要求,尤其是保障资本金的合理增长。例如本次中信证券募资280亿,其中有190亿就用于资本中介业务。

  可以预见,目前A股上市的50来家券商,未来通过股权再融资压力山大,而这正是券商板块难以走强,并且拖累指数难以上台阶的原因之一。

(文章来源:金融投资报)

文章来源:金融投资报 责任编辑:8
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